(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入106.16 亿元，同比增长17.76%，实现归母净利润8.85 亿元，同比下降16.31%；其中2023Q2 实现归母净利润5.20 亿元，同比下降27.53%，环比增长42.86%。

胶膜及背板出货量维持高增，盈利能力Q2 环比有所改善。

（1）2023H1 公司光伏胶膜出货9.67 亿平米，同比增长57.15%；平均销售单价（不含税）为9.84 元/平米，同比下降24.58%；实现营业收入95.18 亿元，同比增长18.53%。（2）2023H1 公司背板出货8292.76 万平米，同比增长46.77%；平均销售单价（不含税）为8.86 元/平米，同比下降24.53%；实现营业收入7.35 亿元，同比增长10.77%。

随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化，公司2023Q2 光伏胶膜产品的盈利情况改善显著，带动公司2023Q2 毛利率环比提升4.33 个pct 至16.62%。

感光干膜下游客户持续突破，铝塑膜出货量同比实现高增。

（1）2023H1 公司感光干膜出货5423.53 万平米，同比持平；平均销售单价（不含税）为4.00 元/平米，同比下降5.96%；实现营业收入2.17 亿元，同比下降5.66%。虽然消费电子需求下滑导致PCB 产业增速放缓进而影响公司感光干膜销售单价，但是公司在客户拓展端持续发力，已顺利导入鹏鼎控股、世运电路等行业知名客户。

（2）2023H1 公司铝塑膜出货413.59 万平米，同比增长77.74%，实现营业收入4655.30 万元，同比增长81%，公司铝塑膜产品已进入销售放量阶段，顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户，正逐步成长为公司新的盈利增长点。

维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润25.29/29.64/36.03 亿元，对应EPS 1.36/1.59/1.93 元，当前股价对应2023 年PE 为21 倍。公司作为胶膜行业的绝对龙头，资金、规模、技术等方面的优势有望推动公司市占率进一步提升，同时在背板、电子材料业务的产能扩张和产品多元化发展有望给公司带来新的业绩增长点，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；竞争加剧导致市场份额下降的风险；电子材料新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险等。